消費變動與流動性風險對不動產投資信託之研究

本篇論文建立一個考量流動性風險(liquidity risk)的消費資產定價模型(consumption capital asset pricing model ,C-CAPM)。在投資者考慮消費或投資的資金分配時,因為流動性風險的存在所產生的流動性成本(liquidity cost),改變了資產的預期報酬率,造成投資者資金的重新分配,進而影響資產本身的定價。在本篇論文所建構的定價模型中,流動性風險的存在,降低了資產的超額報酬(excess return),卻提高了資產要求報酬率的平均(mean)以及變異(variance)。因此,投資者決定消費與否的依據是在於:此時消費所產生的效用,是否會大於延遲消費而選擇投資,扣除流動性成本之後的資產預期報酬?最後對於本研究定價模型所提出的相關假說,以計量經濟的方法對於不動產投資信託(REIT)定價進行驗證,並與其他主要資產定價模型做一比較,進而確立流動性風險對於資產定價的影響性。

作者:黃崇閔